“美元为王”时代为何走向终结？美经济学家解读

俄罗斯连塔网8月6日发表题为《巨头跌倒——美元主导世界经济数十年，其统治地位为何走向终结》的文章称，美元作为世界主要储备货币的统治时代正在慢慢走向终结，美国经济学家、摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·罗奇认为，居民储蓄减少、美国国债增加和中国力量的增强是美元贬值的原因。美元受到的外部压力源于世界对美国所扮演角色的看法发生了改变。这种改变是特朗普上台后出现的。文章编译如下：

7月贬值破纪录

美元曾一直被视为可靠、安全和经济繁荣的象征。从20世纪中叶起，它就开始在国际金融体系中占据无可争辩的主导地位，并树立起了不可战胜的巨头形象。但是，美元作为世界主要储备货币的统治时代正在慢慢走向终结。世界各大银行纷纷预测美元明年将大幅贬值，美国经济学家、摩根士丹利亚洲区前主席斯蒂芬·罗奇认为，美元可能贬值三分之一。居民储蓄减少、美国国债增加和中国力量的增强是美元贬值的原因。

美国经济在20世纪的成功很大程度上是由美元的主导地位决定的。时至今日，美国的繁荣仍然主要依靠美元在金融世界占有的主导地位。但从2002年开始，美元出现了长期贬值的趋势。这一趋势在今天仍然保持。

的确，近期美元的情况不是太好。尤其今年7月份对美元来说是个非常艰难的月份，刷新了数月甚至数年来的多项最低纪录：美元7月对英镑贬值6%，对欧元贬值5%，对瑞士法郎和澳元贬值4%。外汇分析师认为，7月很可能是过去10年来美元汇率表现最糟的月份。

经济失衡是主因

美元贬值的国内原因有很多，大多数归结于美国经济长期积累的不平衡。新冠肺炎疫情仅仅是暴露了许多根深蒂固的顽疾并充当了这些顽疾发展的催化剂。美国经济的问题包括不断增长的财政赤字、衰退和通胀风险。问题的根源是，国民储蓄降到了国民收入的1.4%，这是自2011年以来的最低水平。较低的国民储蓄导致美国投资的国内来源极度匮乏。

其结果是，美国只能依靠从外部吸引投资来弥补国内储蓄不足，而这样做又加重了美国的债务。美国经济由于美元在世界经济中的特殊角色等各种原因，一直保持了较高的吸引力。但新冠疫情的暴发可能改变这一状况，原因是美国财政赤字快速扩大。据美国国会预算管理办公室预测，2020年财政赤字将创下和平时期的最高纪录，达到国内生产总值（GDP）的17.9%。

特朗普政府被迫花费数万亿美元用于扶持企业和补贴居民，与此同时，财政收入却因税收不足而持续减少。经济扶持措施尽管数量众多，但于事无补——美国GDP二季度萎缩32.9%。这是自1947年美国开始进行经济统计以来最严重的经济滑坡。

美国政府和特朗普本人从未对美元进一步贬值的可能性表达任何担忧。特朗普的经济战略是坚持保护主义并关注美国贸易平衡，而美国的出口商则把弱势美元视为竞争优势。但斯蒂芬·罗奇认为，美元贬值尽管在短期有些好处，它将给美国经济带来诸多长期风险。

对外吸引力减弱

美元受到的外部压力源于世界对美国所扮演角色的看法发生了改变。这种改变是特朗普上台后出现的。罗奇认为，美元之所以成为避险货币，依仗的是美国的世界领袖地位。如今，美国不再充当世界领袖、奉行保护主义并试图把自己与世界隔离开来，这种做法将摧毁美元的支柱。美元可能不再被视为安全的避险货币，美国股市和债市也可能丧失对外国资金的吸引力。所有这一切可能弱化美国的世界经济领袖角色和金融中心地位。

与此同时，得益于中国经济在新冠危机后的快速复苏，人民币作为美元的主要竞争对手之一获得了巨大支持。美元贬值将成为中国在近年来的美中对抗中赢得的又一场胜利。美中对抗将推动中国把经济转向注重国内市场。这将降低中国对出口的依赖，帮助中国在国际舞台上发挥更大作用，进而扩大外国把人民币作为储备货币的需求。

罗奇认为，欧元也有成长前景。尽管专家对此一直存有怀疑，但欧元顽强地挺过了过去10年中遭遇的所有磨难。从贸易平衡角度看，欧元汇率被低估了15%。此外，墨西哥比索和加拿大元也能发挥重要作用。在油价上涨的背景下，这两种货币将走强。这些货币汇率上涨足以令美元汇率大幅下跌。原因在于，欧盟、加拿大、中国、墨西哥和日本是美国的最大贸易伙伴，与这些国家的贸易占美国外贸总额的72%。

人民币地位上升

在新冠疫情刚暴发时，美元还被很多人视为安全的货币。3月份美元指数（追踪美元对六种货币组成的货币篮子的汇率）在短暂下滑后上涨了8.81%，但随后进入了长期下跌。目前美元指数与峰值相比下跌了6.83%，美国作为世界新冠肺炎疫情中心的时间越长，对美元的担忧就越严重。

德意志银行亚洲市场首席宏观策略师萨米尔·戈埃尔6月底表示，投资者对美元的需求可能因美国出现第二波疫情而减弱。

戈埃尔表示，随着美国的新冠病毒感染人数不断增加，美元可能丧失避险货币地位。在此情况下，不仅美元对所有发达国家货币的汇率将跳水，美元对人民币汇率同样也将大幅下跌。妨碍人民币对美元升值的主要因素是中美紧张关系，而这种紧张关系在美国大选期间只会加剧。但是，美国无力控制疫情的状况持续时间越长，这一因素所起的作用就越小。

美国前财政部长亨利·保尔森曾发表观点认为，人民币可能争夺世界主要储备货币地位。美元的“自然垄断”地位很快将终结，而人民币的作用将因中国经济融入全球进程而提升。这一切未必像某些保守人士担心的那样导致无序状态，而更有可能催生多个相互竞争的货币集团。尽管如此，美元目前的确处于自二战结束以来最为艰难的状况。

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